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000601韶能股份点评报告:增发方案快速受理 积极推进售电业务

申万宏源研究2019-02-27 09:48:57

联系人:刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐

事件:1)公司于1224日报送证监会非公开增发方案,于29日收到证监会受理通知书。2)公司与广东汇誉投资合资成立韶能汇誉能源发展有限公司,经营售电业务。注册资本1亿元,公司以自有资金出资,股权占比50.1%

公司增发方案报会5天后便收到受理,进度效率极高。公司增发方案15日通过股东大会,于1224日报送证监会,时隔51229日便收到证监会受理通知书,我们认为将有效降低市场对增发失败的担忧

发挥多年自有电网运营经验优势,顺应电改拓展电力购销业务。新一轮电改推动售电市场化,电网运营经验的企业更具优势抢占增量售电市场。公司控股子公司耒阳电力实业拥有自营电网,在当地拥有50%的售电市场,积累十余年电力输配送的运营管理经验。在水电、生物质能发电为主的主营业务基础上,搭建售电平台将有效提高整体电力业务盈利能力。

同广东汇誉合资成立售电公司,依托省内资源拓展售电业务。公司拟依托股东及合资方汇誉在省内的政府和客户资源,和公司多年售电运营经验在广东省内加速拓展售电业务,我们预计此项业务有望在16年开始贡献业绩并有望快速增长。

大股东10.33元定增价锁3年,大举进入新能源及机器人精密部件产业。本次定增以10.33/股的价格,共募集32亿元资金,分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务,布局能源互联网。同时积极响应工业4.0智能化发展,依托控股子公司韶关宏大公司切入工业机器人核心的精密部件以及新能源汽车零部件业务,实现机械板块技术、产业升级。部分募集资金将用于归还银行贷款,公司财务费用有望大幅减少。

机械、造纸等自有非电力业务分别实现稳定增长及扭亏。2014年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域,在珠三角地区发展“加油、加气及充电一体站”项目。控股子公司宏大公司积极对接比亚迪等新能源汽车企业,机械业务15H1营收增长12%,毛利率保持稳定。贸易业务营收规模不断扩大,造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈,公司非电力业务整体盈利趋稳。

盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,我们维持预计公司15-17年归母净利润分别为3.063.434.49亿元,对应EPS分别为0.280.320.42元,目前股价对应15~ 17年分别为393426倍。我们认为公司将成为宝能下属新能源平台,借助大股东雄厚的资本实力,将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。公司当前股价接近10.33元定增价,安全边际较高,强调“买入”评级。

详见《韶能股份(000601)点评报告:增发方案快速受理 积极推进售电业务》


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